一、4月份豆粕价格没有改变和突破 几乎运行成一条直线

4月初沿海豆粕现货均价在2480元/吨，截至4月26日沿海豆粕现货平均价格在2527元/吨，略有小幅度的上提。但是从各区域市场的价格来看，东北和华北地区受区域油厂开机率的拖累价格较高处于2540－2580元/吨，而广东地区豆粕成交价格仍在2490元/吨附近。可见，4月份的豆粕价格几乎没有变化。

豆粕基差方面截到4月底时，4－5月份提货的豆粕M1909－60－70元/吨不等，当然辽宁地区除外，M1909价格在2560元/吨，所以近月提货的豆粕基差与现货价格基本一致。不过当前的豆粕基差比上月有所上升，主要是豆粕期货价格下跌明显。所以在-80到－100元/吨的豆粕基差出现时我们和市场一道认为当时的豆粕基差价格具备采购价值，现在看来采购之后利润是可观的。目前市场预售的7－9月份提货的豆粕基差－30对M1909合约，折2530元/吨，略高于现货平均价格。
 
二、4月份豆粕市场内外价差修正 理论盘面套保利润保持丰厚
 
4月份的豆粕市场结束了自春节过后内外价差扩大的特点，即内低外高的局面在4月下旬国际大豆价格连续下挫中得到了完美的修正。最新评估近月装船的巴西大豆理论成本2811元/吨，折算的豆粕理论成本2543元/吨，对比沿海豆粕现货平均价格2530元/吨基本一致。春节过后豆粕内外价差曾扩大过近200元/吨。这样的价差可能也是支撑近期国际大豆价格连续下跌而国内豆粕价格表现相对抗跌的主要原因。

4月份豆粕的期货市场还有一个特点就是理论的盘面套保利润非常丰厚，从4月初到现在理论值保持在180－250元/吨，最新核算的理论盘面套保利润在208元/吨。这样的利润，非常有利于刺激中国进行采购国际大豆销售国内油粕期货或是现货基差，以锁定利润。至少说明油厂进行这方面的操作积极性会空前提高。高理论盘面套保利润对市场有几方面的影响：其一、有利于豆粕基差价格相对低位运行，即保持负基差的基础，在当前全球大豆供应充足的背景下，油厂可以进行更低基差价格的竞争；其二、现在市场评估5月份大豆进口量将低于4月份水平和往年平均水平在700万吨左右，但是高套保利润很可能最终修正中国5月份或以后的大豆进口预期，逐步上调；其三，对国内油粕期货价格带来压制，更有利于进行国内外市场的正向套利，即买国际大豆卖国内油粕期货。
 
三、5月份豆粕内外市场关注的因素
 
1、美豆种植拉开序幕 种植情况对行情有短暂影响
 
5月份北半球美国和中国的大豆种植工作正式拉开序幕，种植期的进度与天气变化当是市场阶段性关注的焦点之一。一般地大豆种植工作于6月底完成。这期间重要的报告有，美国时间5月10日美国农业部将出台5月份的大豆供需报告，在5月份的报告中美国农业部将首次预测2019/20年度美豆供需平衡表。美豆的种植面积将用3月底的8461万英亩的种植面积，以98－99%的收获率，根据趋势单产水平评估美豆产量与库存情况。我们对此有过一次专门的分析，认为美国新豆产量可能下降600－700万吨，期末库存很可能由现在的2437万吨降至1400万吨附近，库存消费比由24.5%降至13.5%。美豆种植面积下降，最终下降的程度如何，市场还要伴随着种植工作的进行而不断谈论。但是市场并没有开始消化美国新一年度供需平衡压力改善的问题。因为现在美国大豆市场最大的痛是历史最高的库存数据。现在正是南美大豆上市期，季节性供应压力非常之大。中美贸易谈判显然不是一蹴而就的事情，对美豆解不了近渴。
 
2、中美贸易谈判相关消息
 
美国总统特朗普美国时间4月25日曾表示，他将很快在白宫接待中国国家主席习近平，为世界最大的两个经济体之间可能达成贸易协议做了铺垫。中美贸易谈判的系统性风险暂不评估，跟随着消息的变化而变化。
 
3、5月份国内的大豆进口预期暂预估是下降的
 
现在我们正在展开5月份中国大豆进口调查工作，数据并没有完成。按此前装船评估5月份中国大豆的进口量当在700万吨上下。去年和前年的5月份中国大豆进口量分别在969万吨和959万吨。所以今年的5月份大豆进口量是不多的。从我们的调查部分结果来看，发现了港口预报和油厂预报出现了不一致的情况，所以5月份大豆进口量情况如何，市场值得关注。
 
四、5月份豆粕市场行情评估
 
展望5月份的豆粕市场行情，国内豆粕价格经历了春节过后的快速下跌且透支着强劲的看空心态令国内豆粕现货价格一直低于理论成本运行。此后国内豆粕价格进入了低位徘徊期，不知道是夯实底部还是再下一程。我们更倾向于前者。5月份的国际市场关注北美大豆种植情况以及市场一直未讨论的美豆新一年度供需改善的预期，关注中美贸易谈判的其他消息。我们的观点将慢慢倾向于行情持续低位运行后容易出现阶段性反弹行情的观点，毕竟市场一直处于寒冬状态，黎明前的黑暗过后行情的反弹就容易出现。